هل يمثل تدخل بيسنت نقطة تحول لصالح الين الياباني؟

سرايا - وكالات – قال محللو بنك ING إن الين الياباني مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية بنحو 20% مقارنةً بالدولار، وهي فجوة يُظهرها نموذج القيمة العادلة للبنك وقد استمرت طوال عام 2026، في حين يدعم وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت نجاح التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان المقرر في أواخر يوليو لدعم الين.

تدخل بيسنت: رهان على ضعف الين

قال كريس تيرنر، الرئيس العالمي لأسواق بنك ING، إن بيسنت، المدير السابق لمحفظة صندوق التحوط، قد استثمر رأسمالاً سياسياً كبيراً في هذا التدخل، الذي يُعدّ أول عملية مشتركة لشراء الين منذ الأزمة المالية الآسيوية عام 1998 .

وأشار تيرنر إلى أن ثقة بيسنت تنبع من قناعته بأن الين مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية، وتوقعاته بحدوث تحولات في السياسة النقدية اليابانية تدعم الين، من بينها تسريع وتيرة رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة. وتُسعّر الأسواق حالياً احتمالاً بنحو 75% لرفع بنك اليابان الفائدة في سبتمبر، وفقاً للمذكرة .
نموذج القيمة العادلة للين

وقال فرانشيسكو بيزولي، استراتيجي العملات الأجنبية في بنك ING، إن نموذج البنك لسعر الصرف التوازني السلوكي، الذي يستخدم معايير شروط التبادل التجاري والإنتاجية وأرصدة الحساب الجاري والإنفاق الحكومي، أظهر أن زوج USD/JPY مبالغ في تقييمه بأكثر من 20% طوال عام 2026 .

سوابق تاريخية لتحولات العملات

واستشهد تيرنر بسابقتين تحوّلت فيهما إشارات البنوك المركزية مسار العملات:

1. بنك ريكسبنك السويدي (يونيو 2023): تحوط احتياطياته من العملات الأجنبية حين رأى أن الكرونة مقيّمة بأقل من قيمتها.
2. بنك المكسيك المركزي "بانكسيكو" (سبتمبر 2023): تخلى عن مركز بيع آجل قصير في USD/MXN بقيمة 7.5 مليار دولار للإشارة إلى أن البيزو كان قوياً بشكل مفرط.
وقال تيرنر إن كلتا العملتين حافظتا على مستوياتهما في أعقاب ذلك .
شروط الارتفاع المستدام للين
أوضح تيرنر أن ارتفاع الين بشكل مستدام يستلزم بقاء رأس المال الياباني داخل البلاد، مما يربط مسار العملة باستراتيجية النمو الجديدة لطوكيو المُعلنة في يوليو، والرامية إلى ضخ 370 تريليون ين ياباني (2.3 تريليون دولار) من الاستثمارات العامة والخاصة بحلول عام 2040 .
واستشهد ببحث بنك كوريا الذي يُظهر أن اليابان تحتفظ بنسبة 46% من عائدات استثماراتها الخارجية في الخارج على شكل أرباح معاد استثمارها، مقارنةً بـ40% لكوريا، و28% لألمانيا، و18% لتايوان .


إجراءات هيكلية إضافية محتملة

وقال تيرنر إن الخطوات الهيكلية الإضافية قد تشمل:
• إضافة السندات الحكومية اليابانية إلى حسابات NISA.
• إعادة تخصيص صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي الياباني نحو الأصول المحلية.
• قد يتزامن ذلك مع اجتماع بنك اليابان في 30 أكتوبر، وإن كان قد وصف مثل هذه التغييرات بأنها تخمينية .


الخلاصة وتوقعات ING

وقال تيرنر: "بعد أن بنى بيسنت شهرته على الرهانات المضاربية في أسواق الصرف، يبدو أنه يراهن الآن على ارتفاع الين"، مضيفاً أن الارتفاع المستدام يتوقف على ارتفاع العوائد المحلية ونمو أقوى ومسار داعم لسياسة بنك اليابان .

يتوقع السيناريو الأساسي لبنك ING أن يصل زوج USD/JPY إلى 158.00 بنهاية عام 2026، و152.00 بنهاية عام 2027 .