سرايا - في موجة بيع شهدتها أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، رأى محللون من شركة SemiAnalysis أن التفسيرين السائدين – الذعر من تباطؤ الإنفاق والتفاؤل المفرط – خاطئان، مؤكدين أن شركة ميتا بلاتفورمس ستسرع، وليس تبطئ، من شراء مراكز البيانات والطاقة الحاسوبية .
جاءت موجة البيع بعد تقرير من بلومبرغ أفاد بأن ميتا تخطط لبيع قدراتها الحاسوبية الفائضة من خلال مشروع سحابي جديد، مما أثار مخاوف من أن الشركة قد أنهت بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو ما اعتبرته SemiAnalysis قراءة خاطئة للواقع .
مخاوف "النيوكلاود" مبالغ فيها
يرى المحللون أن المخاوف بشأن شركات "النيوكلاود" (مقدمي خدمات البنية التحتية السحابية المتخصصة للذكاء الاصطناعي) مبالغ فيها وتستند إلى منطق خاطئ، حيث يستندون إلى عدة نقاط:
- ارتفاع الإنفاق الرأسمالي: رفعت ميتا توجيهاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 125-145 مليار دولار. ومن المستبعد أن تزيد شركة إنفاقها إذا كانت تعتقد أن الطلب على وشك الانهيار، وهو ما يتعارض مع فكرة وجود فائض في المعروض .
- صفقات ضخمة مع النيوكلاود: في أبريل، أبرمت ميتا صفقة بقيمة 21 مليار دولار مع CoreWeave واتفاقية متعددة السنوات بقيمة تصل إلى 27 مليار دولار مع Nebius . ومن غير المنطقي أن توقع هذه الصفقات الضخمة ثم تتحول فجأة إلى منافس يسحقهم.
- حالات استخدام ذات هامش ربح مرتفع: حددت SemiAnalysis أربع حالات استخدام تبرر استمرار شراء الطاقة بشكل مكثف:
- مختبرات الذكاء الاصطناعي الفائق (Meta Superintelligence Labs): لا تزال الوجهة الرئيسية للطاقة الإضافية لتدريب النماذج الحدودية.
- توسيع أنظمة التوصية: خطة لتوسيع أنظمة توصية الإعلانات بمقدار 10 أضعاف، مما يتطلب طاقة حاسوبية للتدريب والاستنتاج.
- شراكة محتملة مع Anthropic: مفاوضات للحصول على نسخ خاصة من Claude، في صفقة حوسبة بقيمة تبلغ نحو 10 مليارات دولار.
- صفقات الحوسبة عند الطلب من "نوع SpaceX": تقديم حوسبة واسعة النطاق بعلاوة سعرية كبيرة، مع مرونة في العقود بإشعار قصير.
- عدم تناسق السوق: بينما انهارت أسهم شركات النيوكلاود، ظل سهم Oracle مستقراً نسبياً. ويشير هذا إلى أن موجة البيع لا تستهدف الطلب، بل هي رد فعل مبالغ فيه لأخبار غير مؤكدة.
جوهر الأطروحة: عدم تطابق وليس فائضاً في المعروض
أكد المحللون أن السوق أخطأت في تفسير تحرك ميتا، حيث يُعتبر بيع القدرات الحاسوبية الفائضة بمثابة تحسين للميزانية العمومية وليس دليلاً على انهيار الطلب . ويُعزى ذلك إلى "عدم تطابق" (Supply-Demand Imbalance) بين العرض والطلب، وليس "فائضاً" (Oversupply) .
فالبنية التحتية تُبنى وفق خطط تمتد لسنوات، بينما الطلب على التدريب والاستنتاج ينمو بشكل غير خطي، مما يخلق فجوات مؤقتة . ويُقدر المحللون أن عدم التوازن الحالي في سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، البالغة 79 مليار دولار، لن يُحل قبل عام 2029 على الأقل .
تأتي هذه التطورات في وقت أشارت فيه تقارير إلى أن ميتا، التي تُعد العميل الأكبر لشركة Nebius ، قد تستكشف تقديم خدمات سحابية تتنافس مع مقدمي خدمات النيوكلاود المتخصصين . لكن المحللين يرون أن هذا السيناريو يمثل مخاطر مستقبلية، وليس دليلاً على أن العقود الحالية قد ألغيت .
الرجاء الانتظار ...
التعليقات