سرايا - ارتفعت أسواق الأسهم العالمية عقب اتفاق الولايات المتحدة والصين على خفض كبير في الرسوم الجمركية لمدة لا تقل عن 90 يومًا، مما ساهم في تهدئة التوترات التجارية بين أكبر اقتصادين في العالم وأزال بعض المخاوف بشأن احتمال حدوث ركود اقتصادي عالمي.

انتقل الرئيس "دونالد ترامب" من تقلبات حربه التجارية من أجواء عيد التحرير إلى أجواء الإثارة والانفراج في العلاقات مع الصين وصفقات الشرق الأوسط لطائرات بوينغ، هذا التحول المفاجئ أنعش سوق تداول الأسهم الصاعد.

ومع هدوء الأوضاع، تلقت الأسواق صدمة صباح الجمعة (23 مايو) عندما هدد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على هواتف آيفون من إنتاج آبل (AAPL)، وهدد بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على الاتحاد الأوروبي اعتبارًا من الأول من يونيو، لكن عاد الهدوء مرة أخري الآن، مع تسارع وتيرة المفاوضات بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي ليعلن ترامب يوم الأحد (25 مايو) تعليق تهديد فرض رسوم جمركية بنسبة 50% حتى التاسع من يوليو.

وبرغم ذلك، فإنّ التصعيد المفاجئ لتهديدات الرسوم الجمركية الجديدة يُلقي بظلال من الشك على ما إذا كانت حروب ترامب التجارية ستستمر في التباطؤ، كانت وول ستريت قد بدأت للتوّ في تجاوز الحرب التجارية مستندةً إلى الثقة بأن ترامب سيتراجع عن تهديداته الأكثر إزعاجًا في مواجهة اضطرابات السوق، وبينما لم تتبدد الثقة مع هجمات ترامب الأخيرة على الحرب التجارية، إلا أن مجموعة من العناوين الرئيسية الأخيرة تُشير إلى أن الكثير من التقلبات والمنعطفات المُقلقة قد تنتظرنا.

ما هو التالي في حرب ترامب التجارية؟

تُحذّر وول مارت (WMT) من ارتفاعات مزدوجة في الأسعار، مُذكّرةً بأنّ الرسوم الجمركية التي خفّضها ترامب لا تزال مرتفعة تاريخيًا، ويلوح في الأفق ارتفاعٌ في التضخم وتباطؤٌ في النمو الاقتصادي وقلةٌ في تخفيضات أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب.

أعادت هدنة الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين التي ستستمر 90 يومًا في 12 مايو، تنشيط سفن الشحن المُحمّلة بالألعاب والأثاث والمعدات الرياضية والملابس، لكن بعد أسبوع، اتهمت بكين الولايات المتحدة بتعكير صفو المفاوضات بسعيها لتجميد رقائق الذكاء الاصطناعي من هواوي.

أما بالنسبة لشركاء التجارة الآخرين، فقد منح ترامب في التاسع من أبريل مهلة 90 يومًا للرسوم الجمركية المتبادلة التي تزيد عن 10%، ومع ذلك، فقد انقضى أكثر من نصف هذا الوقت، ولم تُبرم الولايات المتحدة سوى اتفاق أولي مع المملكة المتحدة.

يقول ترامب الآن إن الولايات المتحدة لا تستطيع عمليًا التوصل إلى العديد من الصفقات في الوقت المحدد لذا قد تُملي شروطها، بمعنى آخر، قد يتحول التهدئة إلى تصعيد جديد، وهذا لا يشمل حتى احتمال فرض رسوم جمركية إضافية على أشباه الموصلات والأدوية والنحاس والأخشاب، وهي احتمالات وضعها ترامب على نار هادئة في الوقت الحالي.

لم يكن تخفيض وكالة موديز للتصنيف الائتماني الأمريكي (وهو التصنيف الائتماني الأعلى والأكثر ثباتًا) مرتبطًا بشكل مباشر بحرب ترامب التجارية، لكنه يُشير إلى بداية متعثرة لإصلاح السياسة التجارية والمالية الأمريكية في آن واحد.

العجز التجاري الأمريكي والعجز المالي مرتبطان

من المتوقع حدوث بعض القلق في ظل سعي الولايات المتحدة لإصلاح سياساتها التي وصفها وزير الخزانة "سكوت بيسنت" بأنها تخرج عن نطاق السيطرة.

قال بيسنت في 23 أبريل: "هذا الوضع الراهن من الاختلالات الكبيرة والمستمرة غير قابل للاستمرار"، وأضاف أن ترامب يتخذ إجراءات صارمة لتصحيح آثار خيارات سياسات دول أخرى أدت إلى تفريغ قطاع التصنيع الأمريكي من محتواه وقوضت سلاسل التوريد الحيوية لدينا، مما عرض أمننا القومي والاقتصادي للخطر"، وأقر بيسنت أيضًا بضرورة "ترتيب أوضاعنا المالية".

يمكن القول إن تصريحات ترامب المتهورة بشأن الرسوم الجمركية بدأت تبدو بنّاءة إلى حد ما، إذا استمرت رسوم ترامب الجمركية في التباطؤ أو على الأقل ظلت ثابتة، فإن عائدات ضريبية تبلغ نحو تريليوني دولار على مدى عقد من الزمن قد تساعد في استقرار الدين الفيدرالي، قد تُعطي الرسوم الجمركية دفعةً للصناعات التحويلية الأمريكية، إذا التزمت شركات السيارات والأدوية والتكنولوجيا بتعهداتها، علاوةً على ذلك، تبنت ألمانيا والصين حوافز اقتصادية قوية وسط تهديدات ترامب بفرض رسوم جمركية، قد يُسهم ذلك في إعادة التوازن إلى عالمٍ أصبح معتمدًا بشكل مفرط على الطلب الأمريكي.

ارتفاع عجز الموازنة الأمريكية

مع ازدياد تضخم العجز الفيدرالي الذي يقترب الآن من تريليوني دولار سنويًا والذي عزز استهلاك الواردات، اتجه المستثمرون الأجانب إلى الأصول المالية الأمريكية، ساعد ذلك في تعزيز مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500، لكن قوة الدولار رجحت كفة الميزان من الصناعات التحويلية الأمريكية إلى الصين والمكسيك وجنوب شرق آسيا.

ومع ذلك، يبدو أن العجز سيتوسع في ظل حزمة تسوية الميزانية التي اقترحها الحزب الجمهوري، والتي أُطلق عليها اسم "مشروع القانون الكبير الجميل".

حتى مع عائدات ترامب من الرسوم الجمركية، كتب "بول أشورث" كبير اقتصاديي أمريكا الشمالية في كابيتال إيكونوميكس: نتوقع أن يظل عجز الموازنة دون تغيير يُذكر عند نسبة تقارب  6% من الناتج المحلي الإجمالي خلال السنوات القليلة المقبلة، وهذا من شأنه أن يُبقي عبء الدين على مساره ليصل إلى ما يقارب 120% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2034، ويبلغ الدين الأمريكي اليوم أقل بقليل من 100% من الناتج المحلي الإجمالي.

خلاصة القول هي أن الحزمة المالية للحزب الجمهوري قد تُبقي على الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة في ظل ارتفاع التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية، وقد يُعيق ذلك الاستثمار المحلي الذي يهدف ترامب إلى تعزيزه.

توقع "مايك ويلسون" كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في مورغان ستانلي بعد تخفيض موديز للتصنيف الائتماني، أن يتجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات 4.5%، وقد يُؤدي إلى تخفيض قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5%، وقد عاود عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات الارتفاع فوق هذا المستوى، مما أثر سلبًا على الأسهم في 21 مايو.

حرب ترامب التجارية

حافظت الأسواق على اتزانها بشكل كبير لأن ترامب تراجع عدة مرات لوقف موجة بيع، في 9 أبريل أقر ترامب بأن مستثمري السندات "المتحمسين" دفعوه إلى تجميد تطبيق الرسوم الجمركية المتبادلة.

في مارس، تراجع بشكل كبير عن مساره بعد يومين فقط من فرضه ضرائب بنسبة 25% على معظم واردات المكسيك وكندا، شملت هذه الخطوة السيارات وقطع الغيار التي امتثلت لاتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية (نافتا) التي تفاوض عليها في ولايته الأولى.

في 29 أبريل، منح ترامب بشكل غير مباشر إعفاءً جزئيًا من الرسوم الجمركية لمدة عامين على القطع الأجنبية المستخدمة في مصانع السيارات الأمريكية، وقال ترامب: "أردنا فقط مساعدتهم خلال هذه الفترة الانتقالية القصيرة"، سيساعد تطبيق قطع غيار السيارات تدريجيًا إيلون ماسك وتيسلا (TSLA) على تجنب الرسوم الجمركية على بطاريات السيارات الكهربائية المستوردة من الصين خلال العامين المقبلين.

وأخيرًا، في 12 مايو، أعلن بيسنت والمفاوضون الصينيون أن كلا الجانبين سيخفضان الرسوم الجمركية أكثر من المتوقع، حيث فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 30% على البضائع الصينية، بينما حددت بكين نسبة 10% على البضائع الأمريكية، أعاد هذا الأمر ضبط أسواق الأسهم إلى الثاني من أبريل قبل أن تؤدي الإجراءات الانتقامية المتبادلة إلى كبح جماح تجارة الأسهم بقيمة 600 مليار دولار.

أكثر من مجرد تهدئة للأسواق، تشير اتفاقية الصين والتحركات السابقة إلى رؤية معتدلة لما يمكن أن تحققه الرسوم الجمركية، كما أنها تُشير إلى تقدير أكبر لحجم الدمار الذي يُمكن أن تُسببه.

كتبت "سيما شاه" كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة برينسيبال لإدارة الأصول: بينما أرادت إدارة ترامب إعادة هيكلة النظام التجاري العالمي، إلا أنها لم تقصد فرض حظر تجاري بحكم الأمر الواقع يُؤدي إلى فك الارتباط الشامل بين الولايات المتحدة والصين".

الخلاصة الرئيسية: "إذا لم تكن الولايات المتحدة تسعى إلى إعادة رسم خطوط التجارة على حساب قوة الاقتصاد الأمريكي على المدى القريب، فيجب أن تكون هناك ثقة متجددة في الولايات المتحدة كوجهة استثمارية".

إعفاء متبادل من الرسوم الجمركية لن يدوم

مع أن التوجه الأخير لحرب ترامب التجارية قد هدأ الأسواق، فماذا سيحدث عندما تنتهي فترة الإيقاف المؤقت للرسوم الجمركية المتبادلة لمدة 90 يومًا؟، قال ترامب إن عددًا قليلًا نسبيًا من الدول قد يتوصل إلى تفاهم مع الولايات المتحدة قبل الموعد النهائي في 8 يوليو، وقال إنه ينبغي على الشركاء التجاريين الآخرين توقع رسالة خلال الأسبوعين أو الثلاثة أسابيع القادمة توضح "ما سيدفعونه لممارسة الأعمال التجارية في الولايات المتحدة".

صرح بيسنت في 18 مايو بأن الدول التي لا تتفاوض بحسن نية يمكن أن تتوقع فرض تعريفات جمركية متبادلة "بمستوى الثاني من أبريل"، كما أثار احتمال فرض تعريفات جمركية إقليمية، بدلاً من فرضها على كل دولة على حدة.

ولكن بعد عدة تقلبات في مواقف ترامب، قد يراهن الشركاء التجاريون على أن كلامه سيكون أسوأ من أفعاله.

لماذا قد يستمر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في تحقيق مستوياته القياسية في عام 2025؟

بعد تعثر الأسواق المالية نتيحة الرسوم الجمركية، يبدو أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مهيأ لمواصلة ارتفاعه المذهل الذي حققه العام الماضي، ويقترب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرة أخرى من مستوى قياسي مدفوعًا بأرباح الشركات القوية وتراجع التضخم والطفرة المستمرة في الذكاء الاصطناعي.

اعتبارًا من منتصف مايو 2025 انخفض المؤشر بنسبة 3% فقط عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 6144.15 نقطة والذي سجله في فبراير، وقد دفع هذا الانتعاش المحللين إلى مراجعة توقعاتهم، حيث رفع بنك UBS مؤخرًا هدفه لنهاية العام إلى 6000 نقطة، مشيرًا إلى أرباح فاقت التوقعات وتحسن توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي.

ما الذي يُغذي الانتعاش؟

تُعد الزيادة الملحوظة في أرباح الشركات المحرك الأهم لانتعاش السوق، في الربع الأول من عام 2025 أعلنت شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن معدل نمو سنوي في الأرباح بلغ 13.6% متجاوزةً متوسط ​​السنوات الخمس البالغ 11.3%، ويمثل هذا الربع الثاني على التوالي الذي يشهد نموًا في الأرباح بأرقام مزدوجة.

ومن الجدير بالذكر أن قطاعات مثل الرعاية الصحية وخدمات الاتصالات وتكنولوجيا المعلومات قادت هذا النمو، حيث سجل قطاع الرعاية الصحية زيادة ملحوظة بلغت 43%.

ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، مع توقعات بزيادة سنوية بنسبة 14% لعام 2025، وهذا التفاؤل ليس بلا مبرر، فهناك أدلة قوية على توسع اقتصادي مستدام بفضل التطورات التكنولوجية المعززة للإنتاجية مثل الأتمتة.

الذكاء الاصطناعي يعود إلى الواجهة

لا تزال ظاهرة الذكاء الاصطناعي تلعب دورًا هامًا في نشاط السوق الأمريكية، ولا تزال شركات مثل شركتي تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي إنفيديا وبرودكوم في الصدارة، حيث يراقب المستثمرون أدائها عن كثب، بطبيعة الحال، كانت شركات التكنولوجيا العملاقة، بما في ذلك آبل ومايكروسوفت وألفابت المحرك الرئيسي لمكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

لقد بات واضحًا الآن أكثر من أي وقت مضى أن ثقة المستثمرين في هذا القطاع لم تتضاءل، ومن المرجح أن يستمر دمج الأتمتة المعززة بالذكاء الاصطناعي في مختلف الصناعات، مما يؤدي إلى تحسين الكفاءة ومصادر دخل جديدة، ومن شأن الزيادة الناتجة في أرباح الشركات أن تساعد في دفع نمو السوق إلى مستويات أعلى بالتبعية.