سرايا - لا شك في أن لترشيح (كيفين وارش ) لقيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي تأثيراً محتملاً على سعر الفائدة؛ لكن ليس لأنه يستطيع "أن يأمر" بخفض أسعار الفائدة.

حتى وإن صادق عليه مجلس الشيوخ، فسيكون لوارش صوت واحد فقط في "اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة" المكونة من 12 عضواً والمختصة بتحديد أسعار الفائدة.

تضم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة 12 عضواً لهم حق التصويت: سبعة من حكام "الاحتياطي الفيدرالي"، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية بالتناوب.

ولهذا السبب بدأ العديد من الاستراتيجيين بالفعل في تحذير الأسواق: إنها لجنة، ومن الصعب جداً على عضو واحد أن يفرض تغييراً.

تصريحات رئيس الفيدرالي تحرك الأسواق لكن الرئيس لا يزال يُحرك الأسواق من خلال الإشارات وتحديد الأجندة. تُشير الأبحاث إلى أن تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي (في الخطب والشهادات) يمكن أن يكون لها تأثيرات كبيرة على السوق، غالباً أكبر من قنوات أخرى، لأنها تُشكّل التوقعات بشأن مسار أسعار الفائدة.

لذا، حتى وإن كان لوارش صوت واحد فقط، فإنه قد يؤثر في تكاليف الاقتراض من خلال توجيه النقاش، وبناء التوافق، وتوجيه رسائل "الاحتياطي الفيدرالي".

الاقتراض قصير الأجل (مثل بطاقات الائتمان، والقروض ذات الأسعار المتغيرة، وخطوط الائتمان للشركات) هو الأكثر تأثراً بمسار سعر الفائدة الأساسي.

أما الاقتراض طويل الأجل (مثل الرهون العقارية والسندات الطويلة الأجل للشركات) فيعتمد بدرجة أكبر على عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل والتي يمكن أن ترتفع إذا توقعت الأسواق ارتفاع "علاوة الأجل" أو تشديداً في الظروف المالية نتيجة سياسة الميزانية العمومية.

ولهذا فإن أحد العوامل غير المؤكدة مع وارش هو موقفه من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي.

هل وارش "يميل إلى التشدد" فعلاً؟ لطالما ارتبط اسم كيفين وارش بميل أكبر نحو التشدد النقدي في السياسات غير التقليدية؛ وخصوصاً ما يتعلق بحجم ودور ميزانية "الاحتياطي الفيدرالي".

وفي الأشهر الأخيرة، جادل وارش بأن "الاحتياطي الفيدرالي" يحتاج إلى "تغيير في النظام"، ودفع باتجاه تقليص حجم ميزانيته. وهي أفكار عرضها علناً في مناسبات مثل محاضرته في "مجموعة الثلاثين" خلال اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي (بعنوان "البنوك المركزية عند مفترق طرق"، 25 أبريل 2025).

لكن التصنيفات بين "الصقور" و"الحمائم" ليست واضحة هنا.

يقول بعض المشاركين في السوق إن وارش كان يُنظَر إليه باعتباره ميالاً للتشدد، لكنه في الآونة الأخيرة اقترب أكثر من توجه ترمب نحو خفض الفائدة، مما يجعل هذا التصنيف أقل دقة.

وقد جادل المستثمر المعروف ستانلي دراكنميلر علناً بأن وارش ليس "صقراً دائماً"، مُشدداً على مرونته.

الصيغة الأدق لوصفه: يُنظر إلى وارش في الغالب على أنه متشدد تجاه ميزانية "الاحتياطي الفيدرالي" ودوره، لكنه منفتح بشكل محتمل على خفض أسعار الفائدة إذا اعتقد أن مخاطر التضخم تحت السيطرة وأن المصداقية يمكن الحفاظ عليها.

كيف يرى الخبراء تأثير وارش المحتمل على أسعار الفائدة؟ فيدرالي أصغر غاري بولين، كبير استراتيجيي الاستثمار الدولي في شركة "نورثرن ترست" لإدارة الأصول، لندن: ما قد يرغب في القيام به وما قد ينفذه فعلياً قد يكونان أمرين مختلفين، بالنظر إلى الطريقة التي تُتخذ بها القرارات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. هناك أمران ستلتقطهما السوق من تعليقاته: رغبته في تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وتقليص بصمته في الاقتصاد. الناس يتساءلون: ماذا يعني ذلك بالنسبة لتسعير الأصول والسيولة؟

والأمر المقابل لذلك سيكون تركيزه على الرافعات الوسيطة، وتحديداً البنوك، وكيف يمكننا، إذا لم نعد نستخدم البنك المركزي كأداة أساسية لضخ السيولة في النظام، أن نحافظ على السيولة باستخدام البنوك بطريقة أكثر كفاءة؟ لذلك ستكون الإصلاحات المتعلقة بالبنوك محوراً أساسياً.

أقل صرامة من باول والسوق ستختبره بيتر كارديلو، كبير اقتصاديي السوق في "سبارتان كابيتال سيكيوريتيز"، نيويورك: لا أود القول إن الأمر مفاجئ تماماً... لقد كان يُعتبر من المتشددين، لكن في الآونة الأخيرة يبدو أنه اصطف إلى جانب الرئيس دونالد ترمب، لذلك من الصعب تقييم كيف ستتقبل السوق هذا الترشيح.

علينا فقط أن نرى ما إذا كان سيتأثر بالبيت الأبيض أم لا. أعتقد أنه لن يتأثر، وأنه سينظر بعناية، وسيكون متوازناً إلى حد ما فيما يتعلق بالتضخم وسوق العمل. أقل حزماً من باول، لكنه ليس بعيداً عنه كثيراً.

ارتفاع مؤقت للدولار بنجامين فورد، استراتيجي في شركة "ماكرو هايف"، لندن: حالياً، لا نعير العنوان الرئيسي الكثير من الأهمية. بل نستمر في الإشارة إلى إطار عملنا للدولار: تفوق مؤقت في أداء عملات مجموعة العشر مع ارتفاع التقلبات. ثم، بمجرد استقرار التقلبات، ستحدث عودة إلى التداولات المفضلة في الأسواق الناشئة.

تأثير محايد إلياس حداد، رئيس الاستراتيجية العالمية للأسواق في "براون براذرز هاريمان"، لندن: وجهة نظره بشأن الميزانية العمومية وما تعنيه لأسعار الفائدة تُشير إلى أن منحنى العائد في الولايات المتحدة قد يشهد المزيد من الانحدار مع انخفاض معدلات الفائدة القصيرة الأجل، في حين قد تبقى المعدلات طويلة الأجل ثابتة أو ترتفع قليلاً، بسبب انعدام المصداقية المالية في الولايات المتحدة.

أما تأثير ذلك على الدولار، فهو محايد، وكذلك بالنسبة لأسواق الأسهم. لا يزال يفضل معدلات فائدة أقل، ما يدعم الأصول ذات المخاطر، ولكن من ناحية أخرى، يريد تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير، وهي الميزانية التي كانت دعامة أساسية لهذا الارتفاع الكبير في أسعار الأصول.

وارش خيار أكثر انضباطاً إيبِك أوزكاردِسكايا، كبيرة المحللين في "سويسكوت بنك" (Swissquote Bank)، سويسرا: هناك شعور عام بالتشدد في السوق بعد طرح اسم كيفين وارش. يُنظر إليه على أنه أقل ميلاً للتيسير النقدي من العديد من المرشحين الآخرين، ويُتوقع أن يدعم تقليص عدد خفض الفائدة، وهو ما يفسر سبب ارتفاع الدولار في البداية.

كما ارتفعت العوائد، لكن المثير للاهتمام هو أن عائد سندات الخزانة لأجل عامين -الذي يعكس بشكل أفضل التوقعات لسياسة الاحتياطي الفيدرالي- قد انخفض هذا الصباح. هذا يشير إلى أن التحركات الأولية كانت إلى حد كبير رد فعل انعكاسي على العنوان الرئيسي، وأن الانطباع الأولي بدأ يتلاشى الآن.

نظراً لأن العديد من الأسماء التي طُرحت سابقاً كانت ميّالة بشدة إلى التيسير ومتوافقة إلى حد كبير مع رغبة البيت الأبيض في خفض الفائدة بشدة رغم البيانات، فإن ترشيح وارش يُمثل تحوّلاً أكثر تشدداً نسبياً في قيادة الاحتياطي الفيدرالي. قد لا يكون ذلك مدعاة للارتياح، لكنه يمثل تطوراً أكثر انضباطاً وواقعية.

البيانات واستقلالية "الفيدرالي" تقيّدان الاندفاع نحو التيسير فيونا سينكوتا، كبيرة محللي السوق، "سيتي إندكس"، لندن: لقد شهدنا بعض التقلبات المحيطة بالتوقعات أو ترقب القرار. وارش معروف عادة بميله للتشدد النقدي، لكنه في الآونة الأخيرة اقترب من مواقف ترمب واتخذ موقفاً أكثر ميلاً للتيسير. لذا، فإن السوق تنتظر الآن لترى ماذا قد يعني ذلك بالنسبة لآفاق سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

في نهاية المطاف، على الاحتياطي الفيدرالي أن يبقى معتمداً على البيانات وأن يظل مستقلاً. ولا أعتقد أن ذلك سيتغير تحت قيادة كيفين وارش. على الرغم من أننا نتحدث عن تغيير في رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن الأمر يتعلق بلجنة، وإذا لم تُظهر البيانات حاجة لاعتماد موقف أكثر ميلاً للتيسير، فسيكون من الصعب جداً على شخص واحد أن يفرض هذا التغيير.

إيجابي للدولار كيرستين كونبي-نيلسن، محللة، "دانسكه بنك" (Danske Bank)، كوبنهاغن: أعتقد أن الأمر إيجابي بالنسبة للدولار. فهو مصرفي له خبرة في البنوك المركزية يتمتع بالخبرة ولديه تجربة سابقة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يُخفف ذلك بعض التوترات التي كانت ستنشأ لو حصلنا على رئيس للاحتياطي الفيدرالي أكثر تسييساً أو كان ميّالاً بشدة للتيسير. وبهذا المعنى، يتم استبعاد بعض المخاطر التي كانت قائمة في حال كان الشخص المختار واضحاً في تواصله بشأن ميوله التيسيرية، مثل (ستيفن) ميران.

مخاطر انخفاض الدولار قائمة.. لكنها أقل فيليب شو، كبير الاقتصاديين في شركة "إنفستك" (Investec)، لندن: سمعنا شائعات جدية الليلة الماضية عن تولي وارش المنصب. لا يبدو أن هناك سبباً كبيراً لتوقع المزيد من ردود الفعل في السوق. ما حصل كان شبه محسوم الليلة الماضية. الآن الأمر يتعلق فقط بتقييم موقف وارش بشأن عدة قضايا، بما في ذلك أسعار الفائدة والميزانية العمومية. ليس لديه سمعة بأنه من الحمائم المتشددين على الإطلاق. بالطبع، هو عضو سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومعروف في المملكة المتحدة لإجرائه تحليلاً حول شفافية لجنة تحديد أسعار الفائدة في بنك إنجلترا قبل نحو عشر سنوات. لذا، هو شخصية تحظى بالاحترام.

الوضع المالي في الولايات المتحدة يمضي في مسار غير مستدام، وتعيين وارش لا يمنع بالضرورة الرئيس ترمب من التدخل في شؤون الاحتياطي الفيدرالي أو غيره من أجهزة الحكومة الأميركية. مخاطر انخفاض الدولار لا تزال قائمة، (رغم) أن تلك المخاطر ربما تكون قد انخفضت بعد الأخبار هذا المساء.

المنصب شيء والقيادة شيء آخر كريس بوتشامب، كبير محللي السوق في "آي جي ماركتس" (IG Markets)، لندن: علينا أن ننتظر ونرى، لأن تعيين شخص ما شيء، وأن يكون فعلياً رئيساً للاحتياطي الفيدرالي هو شيء مختلف تماماً.

الرئيس يريد أن تكون أسعار الفائدة المنخفضة هي الأولوية القصوى... المشكلة أن موقف وارش قد يصبح بنفس الصعوبة. الرئيس لا يتغير، وهذا يعكس إدراكاً بأن الولايات المتحدة تواجه حالياً وضعاً صعباً جداً مع بقاء التضخم عند مستويات عنيدة، في حين أن البيانات الاقتصادية، كما سنرى في أرقام الوظائف، بدأت تُظهر مؤشرات ضعف مع ارتفاع معدل البطالة.

هوية الرئيس أقل أهمية من مسار التضخم كالم بيكرينغ، كبير الاقتصاديين في شركة "بيل هنت" (Peel Hunt)، لندن: وارش... هو خيار مفاجئ نوعاً ما، إذ لم يكن بين الأسماء المرشحة الأوفر حظاً التي تداولتها التكهنات مؤخراً. لهذا السبب رأينا تراجعاً طفيفاً في الأسهم والسندات عند صدور الخبر في وقت سابق، وارتفع الدولار قليلاً.

في النهاية، لا أعتقد أن الجدل كله حول ما إذا كنا سنحصل على رئيس للاحتياطي الفيدرالي من الحمائم أو الصقور يهم بقدر ما تعتقد السوق. وذلك لأنني أرى أن التضخم في الولايات المتحدة سيبقى في المنطقة الآمنة هذا العام، ما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون حراً في التركيز على جانب التوظيف من مهمته.

لذا، حتى لو حصلنا على شخصية ميّالة للتيسير أو أخرى ميّالة للتشدد، فالاختلاف في النهاية سيكون في رؤيتهم للتضخم، وليس ما إذا كان يجب دعم التوظيف. حدسي هو أنهم سيقومون ببعض الخفض في الفائدة على أي حال لدعم النشاط الاقتصادي.

متشدد ويميل لميزانية أصغر نيك كينيدي، استراتيجي العملات في "لويدز"، لندن: وارش هو مرشحي المفضل، لكن لفترة لم يكن الأمر واعداً. ومن ناحية السياسة النقدية، سجله يميل أكثر إلى التشدد، وهو متوافق من الناحية الأكاديمية مع الإدارة في مسألة الرغبة في ميزانية عمومية أصغر.

خلال عملية المقابلة مع ترمب، يجب أن يكون المرء متوافقاً مع ما يريده ترمب بشأن أسعار الفائدة. لا أعتقد أن هذا دور يود أحد أن يتولاه إذا كان على خلاف مع ذلك. لذا، فإن الفكرة القائلة إن هذا الأمر إيجابي للدولار ستكون قصيرة الأجل.

الفيدرالي سيكون مختلفاً تحت قيادة وارش كريس ربكي، كبير الاقتصاديين في "إف دبليو دي بوندز"، نيويورك: يُمكن للأسواق أن تنسى تماماً كل ما تعتقد أنها تعرفه عن كيفن وارش بناءً على مقابلاته ومقالاته في الصحف، لأنه تدريجياً ولكن بثبات، سيميل إلى تبنّي توجهات الرئيس التي تُفضل خفضاً دراماتيكياً في أسعار الفائدة بمقدار نقطة أو نقطتين مئويتين على الأقل، لتصبح دون مستوى 3% الذي يُعتبر الحياد النقدي. وعلى المدّخرين أن ينتبهوا. فلن يكون هذا العام عام الفاصوليا مع النقانق، بل الفاصوليا فقط على المائدة. وارش لم يكن ليحصل على المنصب ما لم يكن قد أعطى الرئيس كلمته بأنه سيلتزم بأجندة ترمب الاقتصادية 2.0.

تركّز الأسواق غالباً على أسعار الفائدة، لكننا قلقون أكثر بشأن قضايا الحوكمة وكيف سيدير وارش الأمور من الآن فصاعداً. فالتغييرات المحتملة في طريقة عمل الاحتياطي الفيدرالي، من السياسة النقدية إلى الرقابة، قد تكون أعمق بكثير مما يدركه المستثمرون. وإذا ما تم تأكيد تعيين وارش، فإن الاحتياطي الفيدرالي 2.0 سيكون مؤسسة مختلفة تماماً. ونأمل أن تكون مختلفة نحو الأفضل.